天风证券发布研报称，欧洲经由一轮库存消化，重复德国、奥地利等合手续放宽阳台光伏安设政策，24年行业有望保管较高增速；好意思国商场有望在9月份降息后迎来需求采集开释；24H2起西洋商场边缘转好，重心保举深耕西洋有望充分受益的禾迈股份(688032.SH)。

天风证券主要不雅点如下：

一、欧洲商场：传统业务保有上风，阳台光伏灵通新增量

屋顶与阳台光伏同步发展，欧洲商场弘大：箝制2023年底屋顶光伏总装机量超170GW，仅袒护30%潜在容量，每套500-700欧元带来每年节俭约132欧元，体积工整，安设浮浅，便于拆卸，直连家庭电路，成为公寓居民动力转型最好遴荐。

动力艰苦问题与政策利好加速欧洲光伏装机，德国、奥地利等阳台光伏茁壮发展：德国议会下院通过法律修正案，允许公寓业主和佃户在阳台上安设太阳能系统:，德国的阳台光伏商场快速增长，2024年全年有望新增49万座阳台光伏系统。2023年德国新增约27.5万座阳台光伏参预运营，同比增长300%+;2024H1新增21.3万座、接近客岁全年安设量，咱们瞻望立法放宽安设条目将合手续开释德国微逆需求。

现在德国阳台光伏渗入率仅为2%不到，仍存在弘大增漫空间。改日2065万座阳台光伏的安设量有望带来德国微逆商场增多32亿欧元，欧洲微逆商场增多超80亿欧元。

禾迈迷惑欧洲子公司积极拓展欧洲商场：2021年起，禾迈微逆出货量衔接三年位居人人第二、是德国阳台光伏商场上最畅销的微逆供应商，与荷兰顶级的光伏逆变器分销商VDHSolar成立蹙迫调解伙伴运筹帷幄日本 男同，瞻望将充分受益于欧洲放宽阳台光伏安设条目。

二、好意思国商场：微逆储能行业增速及行业空间随利率变动变化较较着，降息后有望销量归附增长

好意思国微逆储能行业加息前增长结识，为降息后商场提供启发：2018至2022年，好意思国处于加息前阶段，主导公司Enphase商业收入呈增长趋势，好意思国地区商场空间束缚扩大，2019-2022年收入同比增速分裂为138%/22%/74%/56%，商场领域增长较为结识。

制服丝袜

2022-2024年加息周期阻扰户用光伏需求：低融资资本在当年几年中匡助贷款商场大幅增长，促进了户用光伏行业的荣华(2021年增长31%，2022年增长40%)，但加息周期高利率阻扰安设需求，23/24衔接两年行业增速下行。

瞻望好意思国商场降息后，微逆储能需求增长，禾迈股份有望从细分领域切入：咱们瞻望2024年8月至2025年，好意思国处于降息周期，在利率下行的情况下，微逆安设意愿增长，行业增速飞腾，瞻望空间较23/24年度扩大，瞻望25年好意思国行业空间归附至15-20亿好意思元。

三、禾迈已具备破裂国外商场的条目，改日有望在好意思国商场完毕销售高增

禾迈股份小型逆变器业务有望在国外商场完毕销售高增：2023年公司营收20.26亿，公司净利润5.13亿元，其中产物营收65%来自境外商场。

“光储会通”成为行业趋势，扩大光伏行业潜在商场空间：天下上主要国度现在齐照旧将发展储能产业算作蹙迫计策，瞻望2024年人人储能装机需求仍保合手高速增长，人人储能新增装机有望达74GW/173GWh。

公司布局多年储能业务，储能业务已成为第二增长弧线：公司自2017年起布局储能领域，2022年储能业务成为公司新增业务，2023年储能业务成为公司第二增长弧线，营收同比增长354.01%。同期公司推出多种场景的储能产物和系统处分决策，可激昂单个系统50KWh-100MWh容量需求。

藏身人人商场，禾迈束缚丰富产物矩阵，户储商场回落但保合手矍铄，大储出息弘大。

四、投资提出：24H2起西洋商场边缘转好，重心保举深耕西洋有望充分受益的禾迈股份。

行业层面：1)欧洲经由一轮库存消化，重复德国、奥地利等合手续放宽阳台光伏安设政策，24年行业有望保管较高增速;2)好意思国商场有望在9月份降息后迎来需求采集开释。

公司层面：公司为国内微逆龙头，2023年营收65%来自境外商场，客户宽阔好意思洲、欧洲、亚洲等多个区域，有望充分受益于西洋商场边缘转好。

风险领导：光伏需求增速不足预期;原材料价钱波动风险;竞争加重风险;测算具有主不雅性。